华阳集团(002906)：汽车电子及精密压铸双轮驱动 盈利实现较快增长

机构：东方证券

研究员：姜雪晴/袁俊轩

汽车电子、精密压铸双轮驱动，上半年及2 季度业绩实现较快增长。公司上半年营业收入53.11 亿元，同比增长26.6%；归母净利润3.41 亿元，同比增长19.0%；扣非归母净利润3.23 亿元，同比增长16.5%。2 季度营业收入28.22 亿元，同比增长28.1%，环比增长13.4%；归母净利润1.86 亿元，同比增长28.5%，环比增长19.6%；扣非归母净利润1.73 亿元，同比增长24.1%，环比增长15.7%。公司2 季度汽车电子和精密压铸业务订单情况良好，HUD、车载无线充电产品处于行业领先地位，预计2025 年公司业绩将有望继续保持较高增长。

汽车电子细分产品行业领先，预计后续盈利能力有望回升。2025 上半年公司汽车电子业务收入37.88 亿元，同比增长23.4%；毛利率16.9%，同比减少2.9 个百分点，公司上半年毛利率承压预计与汽车行业竞争加剧、年降和产品结构调整等因素有关。据盖世汽车数据，2025 上半年华阳多媒体在HUD 产品中市占率排名第一，为21.5%，较2024 年减少1.1 个百分点。在HUD 行业竞争加剧的背景下，我们认为公司HUD 产品仍然具备行业领先实力，VPD 产品搭载小米YU7 实现量产上车并有多个国内外车企竞标项目推进，基于华为Lcos 光机推出的AR-HUD 产品已量产，公司高端产品将贡献增量。座舱域控制器方面，2025 上半年华阳通用市占率5.3%，排名第七，市占率较2024 年提升0.7 个百分点。公司抓住智能化、网联化变革，基于高通8155、8255、8775 芯片方案已推出多类域控产品，公司座舱域控量产规模快速提升并获得多个新项目定点，舱驾一体域控产品已达可量产状态。我们认为公司汽车电子产品符合行业发展趋势，同时公司规模优势和供应链资源整合能力逐步提升，预计后续板块收入增长和盈利能力有望回升。

精密压铸业务增长较快，在手订单充足。2025 上半年精密压铸业务收入12.92 亿元，同比增长41.3%；毛利率24.2%，同比减少1.5%。上半年公司应用于汽车智能化、三电系统、高速连接器以及光通讯模块相关零部件收入大幅增长，同时获得采埃孚、博世、博格华纳、尼得科、比亚迪、舍弗勒等重要客户新项目。目前，长兴精密压铸零部件生产基地二期项目和江苏中翼产能扩建项目均已开工。随着公司精密压铸业务订单持续增加，未来产能释放将逐步兑现业绩。

略调整收入、毛利率及费用率等，预测公司2025-2027 年归母净利润分别为8.48、10.87、13.45 亿元（原为8.11、10.12、12.53 亿元），维持可比公司2025 年PE平均估值 29 倍，目标价46.69 元，维持买入评级。

风险提示

乘用车行业销量低于预期；车载娱乐系统、车载信息系统和驾驶信息系统配套量低于预期；车联网、液晶显示屏及ADAS 业务收入低于预期。